近日在某投资年会上，天图创投合伙人王岑指出，餐饮业目前最大的风险是管理风险。对于俏江南与鼎晖冲突，王岑认为俏江南虽然引进职业经理人，但是由于文化冲突没有沉淀，对后续发展起到了制约。

　　王岑表示，目前餐饮行业有两大共性，一是收入无法确认，第二点是成本无法衡量，这亮点也成为高端餐饮企业上市的最大障碍。

　　以下为发言实录：

　　主持人晏小平：在经济发展的社会，我们会面临人口老龄化的问题，中国的人口红利逐渐衰减，我们下一步投资消费的主体和结构会发生很大的变化，另外一个随着互联网和手机等新兴应用的新媒体普及消费趋势带来的新的变化，在新的消费格局下，哪些细分行业给我们这些投资机构会带来新的投资机遇?首先请王总先讲讲。

　　王岑：这个领域现在来说增长最快的细分行业，我们自己比较看好的，一个是老年市场，此外最容易长出来的新品牌市场还是年轻人的市场，年轻人比较容易接受时尚。我们看整个消费领域，一个是通过商超、传统渠道销售的商品，另外一类是通过开连锁店。商超类产品占整个社会零售额比例很高，相信以后的集中度会进一步提高，这就使得传统企业在做分销的时候成本越来越高。在这个领域里，谁能够把企业规模迅速扩大到10—20亿，也只有到这样一个规模，他才能维持分销的成本。这个里面，其实最容易长出来的可能还是属于年轻人的东西，这类的东西我们是非常关注的。

　　晏小平：餐饮类企业今年也是一个热门话题，包括俏江南在国外的上市也处于停滞状态，还有小南国也放弃了在香港上市的选择。境内外资本市场为什么突然对餐饮企业遇冷呢?我觉得对这些投资人来说是具有重要的思考价值。另外，近年来，食品安全事故屡见不鲜，我记得味千拉面就出现一个汤料的问题，我觉得对投资企业如何规避风险，风险投资机构如何在风险的背后化危为机，找到新的投资机会。因为我们知道，像天图创投的王总在这块有深耕细作，去年也主导投资了周黑鸭，也算是食品行业一个典型的案例，我想他应该有话要说。

　　王岑：谢谢!这个问题是餐饮业，其实我并没有认为资本市场不看好或者看低它，尤其是境外资本市场。国内近一两年，的确是在审核这一块，有一些限制，但是我们要找一下原因，虽然已经上了两三家了，据我所知，像湘鄂情、全聚德，最近一两年，有些餐饮企业，包括品牌企业没有上市，或者是被要求退件。餐饮行业有两大共性，一是收入能确认的，证监会领导抱着对股民负责任的态度，所以希望能严格把关，尤其是中高端的餐饮，其实在座的如果几个朋友吃饭的话，能报销的话就开票了，如果不能报销的话，你们也就不要餐饮业开票，所以这块有很大的收入空间可以操作的。第二点就是成本，中国餐饮业的共性，他们的厨房已经包给厨师长了。我问他们是集中采购还是去一些小农贸市场自己采购，大部分都是自己采购的，都不是集中采购，所以成本这块也很难确认。包括一些农产品去购买的话，是没有票的，当然可以代开了，但是很多企业他这块没有严格把关。所以，这两点实际上是中国资本市场最近这两年卡得比较严的主要原因。

　　第二点，我认为风险还有一块就是管理风险。包括俏江南引进了职业经理人，但是由于文化的冲突没有沉淀下来，对后续的发展起到了制约。今天的主题是向上还是向下，借用一下星巴克总裁的一句话，叫一路向前，我认为不存在向上还是向下，如果看好了，应该是一路向前。回到餐饮业，目前最大的风险是管理风险，我再举一个例子，星巴克就是一个非常有使命的企业，首先他创业的时候，到现在已经有几十年了，星巴克所有员工，包括临时工都有股权激励，中国的消费连锁产业我认为很难实现，包括上市公司你查一下，高管激励超过10%的企业也很少，除非一些高科技企业，一般来说给高管的，上市之前包括上市之后的股权激励都不多。机制核心的就是如何激励、如何不断持续地激励这个团队。

　　第二，就是这个企业家本身有没有远大的抱负，这个听起来挺虚的，其实非常重要，他没有可以，那职业经理人或者是其他股东必须有，这样才能做长。刚才在美国上市那家叫乡村基，那个董事长有一个观点我觉得讲得非常不错，就是在餐饮行业跨区域的时候都有培育期，而培育期跟我们所谓的投资人实际上在这种价值取向上会有一些冲突，我们希望每年都有持续的增长，比如5%、10%、20%的负荷增长，可是在餐饮业跨区域开店，可能需要几年的培育期，所以餐饮业最后的估值是你对培育期的估值，每个投资者可能个人的估值体系都不一样。为什么?因为你对他新开的店，可能先开10家或者20家，你认为他多久能盈利，存在的风险有多少，所以造成的估值不一样。总的结论，我认为餐饮行业在中国是非常符合民情的，而这块在中国资本市场虽然这两年有些制约，我认为未来肯定会在A股有一个餐饮板块，这个我认为迟早会出现。

　　主持人晏小平：天图的王总，我知道，刚才在台下的时候我们聊过，他今年没投项目，去年投的很猛的，投了周黑鸭等一大堆消费服务类的企业。是不是今年都花在做增值服务和整合的力度上了?

　　王岑：这个好合伙人非常重要，更多的在于你想不想做，你如果想帮的话，总会帮一些的，当然了，跟每个基金本身的机制有关系，我干得这么累，到底有什么回报呢，这个很重要。天图这块可能稍微好一些，也并不像晏总说的，今年也投了，今年上半年我们投的节奏稍微慢了一些，股市不好。增值服务，因为我主要投了消费服务连锁的，所以在异地扩张方面还是有经验，通过已投案子扩张的成功点和失败点，对新项目给到一些建议，包括中介机构，还有团队，因为中国的消费连锁做品牌这块，其实毕竟这个时间并不长，所以，人是非常缺的。这个产业欧洲和美国非常成熟，其实每个企业做一个大动作的时候，尤其是战略转型和新产品研发推出市场的时候，很多时候得是拍脑袋的，几个高管商量的。我认为应该借助于专业的咨询公司，品牌定位、战略规划、市场营销。我最近看到一个白酒品牌，洋河，他做得非常好，包括王老吉也一样。每个咨询机构出意见出方案的时候，他也是有一个专业团队做大量的市场调研、抽样调查，用数据得出一些结论，影响这个战略，所以，希望每一个企业家尊重这些咨询机构，另外也希望带他们进来，帮助企业一起谋划。天图我们对资本市场有一些了解，但是对战略定位还是有短板的，每个人的精力都有限，所以在某个细节方面需要专业意见。